龚方雄：A股处牛市初期 每次大跌都是买入机会

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龚方雄：A股处牛市初期 每次大跌都是买入机会

本报记者 傅盛宁  

“重仓中国，重仓下游行业！”摩根大通亚洲市场部首席经济师龚方雄，周末在深圳清华研究院作题为《世界经济新格局下的中国机会》的演讲，认为中国股市今年将好于全球股市，而下游产业尤其是房地产、汽车和消费类股票，将是今年下半年股市的主线。

每次大跌都是买入机会

“过去都是重仓上游，现在应该重仓下游。”龚方雄说，这是对新兴国家投资的新思路。原因在于：商品的泡沫迟早要破灭，美元可能会突然走强。美国金融市场的去杠杆化，就是美元供应减少的过程。只靠汇率，是不可能支持商品价格持续上涨的。

他说，近几年的金融市场都是由宏观主导，而不是微观主导，不是哪家企业经营得好、现金流充足就能够走出独立于大趋势的行情，所以像巴菲特那样的企业研究专家屡屡失手。从汇率、债券、股市等多个市场看行业的估值、看全球资金的流动，才能把握得住方向。

他认为，每次经济起飞的动力都不一样，股市的增长元也各有差异。以美国经济而言，1999年到2001年是靠网络科技带动起来的；2001年到2008年，美国经济恢复增长，靠的是经济全球化。而中国由于加入世贸，也抓住了这个重要的机遇。1997年亚洲金融危机，为中国提供了在亚洲崛起的机会；当下的全球金融危机，则提供了中国在全球崛起的机会。

天时地利人和皆备，现在中国人的通胀预期比所有国家都强，这非常有利于经济恢复、股市上涨。因此，今年最大的机会在H股、A股。现在已经是牛市的初期，任何一次大跌，都是买入机会。在H股和A股市场上，每次下跌都能遇到有力的承接，说明场外资金在等待时机进场。踏空本轮行情将非常可惜。摩根大通的亚洲市场研究团队自去年11月开始即向全球投资者建议建仓中国，坚定持股。香港股市的国企指数已经从底部反弹90%，是全球最强的反弹。

房地产业将长期保持景气

龚方雄认为，美国经济复苏的新增长元比较可能在生命科技(医学)。如果能在延长人类寿命的医学研究上有突破，将可能带来美国经济的新一轮高涨，而这个方面在美国已经到了突破的临界点。他认为新能源难有大作为，因为无论太阳能还是风能，用来发电成本都太高，吸引不了私营资本进入，未来几年还无法形成产业规模。

他认为就中国而言，城市化率每年上升1%，造就约1300万的城市新居民，相当于每年要增加一个纽约或伦敦那么大城市，因此房地产行业在中国仍将长期保持景气。目前全国各城市的现房存量为3至10个月，深圳为8个月，最近几个月的成交量放大，说明楼市的转折点可能很快到来。其他产业的库存也将因为中国经济的快速发展而最终消化掉。此外，龚方雄还看好汽车股。

“评论中国经济主要看三个风险指标：通缩预期是否减少、出口是否见底、政策是否滞后。”龚方雄说，目前政府的各项经济政策都合理、恰当、及时，出口是否见底仍难判断。由于成品油价格改革、电力价格改革也在酝酿当中，中国人的通缩预期在下降，通胀预期在上升，这都是非常好的现象，有利于促进消费，“中国经济复苏的可持续性要比很多人想象的要好得多！”房地产、消费和金融股票，应重点关注。

铜类股票好过黄金股

对于听众关心的有色金属板块，他认为铜的需求经常跑赢黄金，因为有更大的实际用途，因此持有铜类股票能获得远超过黄金股的收益。去年全球金融危机中，黄金成为很多人的避难所，但经济好转后，则黄金的需求降低。美国股市一反弹，黄金价格就跌，说明人们对风险的承受力增强了。他预计黄金价格在800至1000美元之间要盘整很长时间，3年后可能突破1000美元。由于美国和欧洲经济衰退，产能严重过剩，估计国际原油价格也会多年在40至60美元之间波动。

观点回放

美国股市已经见底

龚方雄说，最新统计显示，美国经济各项数据不再变差，这是资本市场见底的一个标志，最近美国股市上涨，而投资者的对风险的担心却减少。公司债券、垃圾债券的息差在收窄，在某种意义上可以说，美国股市也已经见底。标准普尔指数666点很难再跌破。

看好消费类股票

龚方雄通过对珠三角、长三角多家企业的调查，预计下半年中国的私人部门投资将比很多人想象的更大，“这是比四万亿投资更重要的事情。这将给资本市场带来更高的估值。”中国的消费占GDP比重只有38%，发达国家都在60%以上，所以中国提高消费率的空间很大。这是他看好消费类股票的理由。

预计本轮调整不会太深

他预计本轮调整不会太深。市场只是在等待经济复苏的确认，到第二季度，这个信号可能就会出现，那时A股将可能出现一波较大的行情。